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液压件进口替代进行时 国际龙头雏形初显

发布于:2018/10/12 18:06:22

关键词:阀,泵,挖机,工程機械,液压泵,重工,徐工,起重機,地铁

简   介:国产液压件龙头,穿越行业周期,进口取代进行时  恒立液压是国内液压行业龙头,受益于下游工程機械行业复苏跟泵阀放量,2018H1完成收入22亿(同比+59%),归母净利润4.6亿(同比+187%)。公司...

  國産液壓件龍頭,穿越行業周期,進口取代進行時

  恒立液压是国内液压行业龙头,受益于下游工程機械行业复苏跟泵阀放量,2018H1完成收入22亿(同比+59%),归母净利润4.6亿(同比+187%)。公司在挖机油缸领域国内市占率近50%,客户已涵盖卡特彼勒等国际龙头,2018H1收入9.9亿(+61%)。在技术壁垒更高、国外企业垄断程度更强的泵阀领域,公司已成功完成突破并开始放量,子公司液压科技2018H1完成收入3.2亿(+220%)。

  2011年行业下游挖机销量保持下滑,公司的业绩波动明显小于同期下游工程機械主机厂业绩波动,体现了强大的竞争力。2011-2017年公司通过大力发展非标油缸业务,同时投资高精密铸件跟泵阀业务,平滑了行业下行发展动向对公司业绩产生的影响。

  目前工程機械行业复苏且进军新的周期健康发展,挖机销量触底回升,带动标准油缸需求上涨。公司乘势扩大固定资产投资,通过投建铸件项目二期等,加速高端液压件国产化进程。

  液壓油缸業務:傳統挖機景氣度保持,非標業務多點開花

  2018年挖機銷量保持超預期增長,預計全年銷量18-19萬台(+30%到+35%)。本輪複蘇除了房地産跟基建的推動因素外,還有非常大的存量設備的更新需求。今天的市場,遠比2011年健康不少。從銷售政策(不打折,熱門機型小幅漲價),首付比例(20%以上),逾期率(很低),機型分布(大挖崛起)等都反映的是下遊真實的需求。預計2018-2020年全市場對挖機油缸的需求空間分別爲28億、31億、34億,預計公司挖機油缸業務的CAGR爲14%。

  非标油缸下游广阔,多点开花贡献业绩。盾构机油缸在国内市场的比重达70%以上,2017年此业务收入增长102%,预计将来将保持受益于地铁等项 目标开工高增长态势。起重機油缸主要在美国市场布局,现已开发马尼托瓦克、斯诺克等龙头客户,开始进军业绩收获期。

  液压泵阀业务:趁工程機械行业之东风,有望成功进口取代

  泵閥在液壓系統的價值占比達60%(油缸僅占20%)。當下除卡特跟小松自給自足外,國內泵閥市場主要由川崎重工跟博世力士樂占領。

  受益于挖機行業高景氣,下遊主機廠普遍面臨零部件缺貨窘境,這爲恒立等內資液壓企業完成進口取代帶來機會。恒立從基礎材料——高精密鑄件出發,以保持的高研發投入換來國産泵閥的真正突破。當下公司小挖泵閥已批量供應給三一、柳工、徐工等大型國內品牌;中挖泵閥也即將放量。在下遊銷量維持高位的緊俏局面下,公司的液壓泵閥有望成爲最佳受益品種,成功完成進口取代。根據測算,預計2018-2020年公司泵閥業務收入分別可達7.66億、13.65億、20.23億,複合增速爲101%。


关键词:阀,泵,挖机,工程機械,液压泵,重工,徐工,起重機,地铁

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